студентка 5-го курса экономического факультета
Амурского государственного университета
Ивахник Д.Е.,
кандидат экономических наук,
доцент кафедры статистики и информационных технологий
Тюменского государственного университета
Успешное развитие предприятия в условиях рыночной экономики неразрывно связано с процессом долгосрочного инвестирования.
В системе управления реальными инвестициями выбор оптимального варианта из нескольких инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. При этом качество управленческих решений инвестиционного характера приобретает все большую актуальность. От того, насколько объективно и всесторонне проведена оценка инвестиционных проектов, зависят сроки возврата вложений капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток прибыли предприятия в предстоящем периоде.
Часто, принимая практические решения, инвестор руководствуетсянеформализованными методами выбора альтернативных вариантов вложения капитала,что далеко не всегда приводит к желаемым результатам.
В последние годы в литературе сталипоявляться публикации (авторы: Дин (Dean)Соломон (Solomon), Хишляйфер(Hishleifer), которые позволяют глубже понять, какимидолжны быть по-настоящему аргументированные решения в области инвестирования.Однако эти работы не были предназначены для руководителей-практиков, и до сих пор исследования этих ученых не оказали ощутимого влияния на фактические способы, которыми пользуютсябизнесмены при выборе оптимальноговарианта инвестиций.
Таким образом, сложилась ситуация, когда предприятия идругие коммерческие организации не вооружены современной методикойэкономического обоснования инвестиций, которая была бы понятна, доступна иучитывала бы международную практику инвестирования.
Целью данной работы является анализ существуюшихподходов к оценке экономической эффективности инвестиций, выявление ихнедостатков и разработка на системной основе комплексного многокритериальногоподхода к выбору оптимального варианта инвестиций.
Анализ показывает, что существующие в бытность плановой экономики СССР методики выбора инвестиций устарели. Современное информационное обеспечение позволяет несколько иначе, т.е. более углубленно и расширенно подойти к данному вопросу. Прежде чем это сделать, необходимо знать недостатки старых методов определения экономической эффективности капиталовложений, чтобы при определении новых подходов для решения этой задачи стараться их избежать. В то же время некоторые критерии, которые успешно зарекомендовали себя в условиях командно-административной экономики, могут быть при модернизации успешно использованы и в рыночных условиях. Система показателей оценки эффективности инвестиций на предприятиях при плановой экономике представлена в таблице 1.
На сегодняшний день в условиях рыночной экономики вотечественной и зарубежной теории и практике известен целый ряд методов оценкиэффективности инвестиций. Наибольшее распространение получили следующие методы:период окупаемости, коэффициент эффективности, чистый приведенный доход (NPV),индекс рентабельности и внутренняя нормарентабельности инвестиций. Перечисленные методы наряду с некоторымиположительными моментами имеют ряд существенных недостатков, которые необходимоучитывать в анализе (см. табл.1).
Таблица 1
Анализ однокритериальных методов оценки экономической эффективности
инвестиционных проектов на предприятии
Таким образом, перечисленные методы оценки эффективностиинвестиционных проектов обладают определенными недостатками, а существующаяметодология оценки инвестиций предусматривает выбор наиболее эффективного лишьна основе одного показателя. Это существенно затрудняет выбор оптимальноговарианта инвестиций, что хорошо видно на примере данных, представленных втаблице 2.
Для оценки были отобраны 5 гипотетических инвестиционных проектов. При этом видно, что различныекритерии оценки приводят к выбору различных проектов. По периоду окупаемостиследует отдать предпочтение проекту Х5, по коэффициенту эффективности — Х1, по NPV — Х2, по рентабельности — Х4, по внутренней норме рентабельности — Х3.
Таблица 2
Расчетные значения показателей оценки инвестиционных проектов
*— максимальное значение показателя.
Таким образом, каждый проект оптимален лишь по одному показателю оценки, что создает существенную неопределенность при выборе наиболее удачного варианта капитальных вложений. Такая ситуация является типичной при выборе оптимального варианта инвестиций. Для решения этой проблемы нами предложен метод комплексной многокритериальной оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.
При анализе установлено, что среди существующих методовмногокритериальной оптимизации (главной компоненты, уступок, условного центрамасс, идеальной точки, выделения Паретто-оптимальнойобласти и др.) наиболее удачно с точкизрения контекста решаемой проблемы применить метод идеальной точки.
В общем виде алгоритм сравнительной рейтинговой оценкиинвестиционной привлекательности проекта может быть представлен в видепоследовательности следующих операций:
- Исходные данные представляются в виде матрицы (аij) (см. табл.3), где по строкам записаны номера показателей (i = 1,2,3....…n), а по столбцам номера проектов (j = 1,2,3…....m).
- По каждому показателю находится максимальное значение и заносится в столбец условного эталонного проекта (m+1).
- Исходные показатели матрицы аij стандартизируются в отношении соответствующего показателя эталонного проекта по формуле (1):
 , (1)
где — хij стандартизированные показатели экономической эффективности j-го проекта;
аij — исходные показатели экономической эффективности проекта.
- Для каждого анализируемого проекта значение его рейтинговой оценки (Rj) определяется по формуле (2):
 , (2)
где К1, К2, ... Кn… — весовые коэффициенты показателей, назначаемые экспертом.
Таким образом, оценка проекта производится по средствамего сравнения по каждому показателю экономической эффективности проектов сусловным эталонным проектом, имеющим наилучшие результаты по всем сравниваемымпараметрам.
Таблица 3
Результаты выбора оптимального варианта инвестиций
*— максимальное значение показателя.
Проведенный анализ существенно уменьшил неопределенность впринятии инвестиционного решения и показал, что наиболее эффективным изпредлагаемых проектов капиталовложений является проект Х3. К числу преимуществ предлагаемойметодики рейтинговой оценки можнодобавить отсутствие ограничений на число единичных показателей экономическойэффективности проекта; и то, чтоинвестор сам определяет значимость каждого из них с помощью весовыхкоэффициентов. Тем не менее окончательный выборинвестиционного проекта остается за лицом, принимающим соответствующие решения.
Итак, предлагаемый метод многокритериальной оценки эффективности инвестиций позволяет повысить качество управленческих решений при выборе инвестиционных проектов и может быть использован различными предприятиями на этапе выбора оптимального варианта инвестиционных вложений.
Литература
- Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — 2-е. изд., доп.и перераб. — М.: Финансы и статистика, 2001. — 416 с.
- Дубов Ю. А.и др. Многокритериальные модели формирования выбора варианта систем. — М.: Наука, 1986. — 296 с.
| 
