специалист по ценным бумагам
По мере вступления мировой экономики в 2002 год становится понятно, что самым мрачным прогнозам о судьбе мировой экономики после террористических актов 11 сентября в США не было суждено воплотиться в реальность — ситуация в мировой экономике сегодня постепенно начинает приходить в норму.
Однако определенно ответить на вопросы, насколько активно будет идти этот процесс и какие страны он затронет в наибольшей степени, пока достаточно сложно. В этом плане несомненный интерес представляют мнения авторитетных специалистов в области экономики, особенно работающих непосредственно в компаниях.
«Экономика Японии продолжает свой путь вниз, Аргентина поражена кризисом, а европейская экономика пока так и не сумела набрать необходимые темпы роста», — отмечает Морис Гринберг, председатель правления страхового гиганта American International Group.
Гринберг упоминает лишь те проблемы мировойэкономики, которые лежат на поверхности. Но вбудущем нам предстоит столкнуться с целым рядомглобальных проблем, которые сегодня простоускользают от глаз большинства наблюдателей.Так, в настоящее время мало кто из ведущихполитиков и экономистов готов предложитьконцепцию развития мировой экономики. Ещенесколько лет назад этот вопрос не вызывалникаких затруднений: все вокруг буквальноносились с идеями открытых товарных рынков.Однако вероятность построения таких рынковсегодня, когда мир уже успел разочароваться вплодах глобализации, значительно снизилась.Может получиться так, что большинство странЮго-Восточной Азии, Латинской Америки и Африкиостанутся в стороне от процессов интеграциимировой экономики. Наконец, просто неясно —можно ли в принципе создать такиегосударственные границы, которые, с однойстороны, были бы настолько открытыми, чтобыпозволять свободное перемещениепутешественников, товаров и капитала, а с другой— настолько закрытыми, чтобы стать надежнойпреградой на пути террористов.
То, насколько успешно будут преодоленыэти проблемы, в конечном итоге и определит,станет ли 2002 год началом новой эпохи процветаниямировой экономики. По данным экспертовВсемирного банка, в текущем году мироваяэкономика должна будет вырасти всего на 1,6%, т.е.лишь немногим больше, чем в прошлом году, инамного меньше, чем в 2000 г., когда значение этогопоказателя составило 4%. В свою очередь, оборотымеждународной торговли, главной движущей силымировой экономики в 1990-е годы, в текущем годуобещают вырасти всего на 2,2%. Это лишь чуть-чутьпревышает показатели 2001 г., когда международнаяторговля продемонстрировала самые худшиепоказатели за последнее десятилетие. Кроме того,если ожидаемое восстановление экономики СШАсорвется, то «...миру придется туго», — считаетСтивен Р. Роуч, стратег компании Morgan Stanley Dean Witter& Co. «Сегодня окружающий мир впал в чрезмернуюзависимость от США», — добавляет он, отмечая, чтоначиная с 1996 г. США обеспечивали до 40% ростамировой экономики.
Главными препятствиями на путинормального развития мировой экономики в 2002 г.могут стать следующие факторы.
Во-первых, ужесточение мер обеспечениябезопасности.
Введение жестких мер пограничногоконтроля уже нанесло серьезный ущерб кактуристическим фирмам, так и тем американскимкомпаниям, которые получали комплектующие отиностранных субподрядчиков. «Интересно, какимобразом США собираются защитить свою 4000-мильнуюграницу, не навредив при этом своей экономике?» —задается вопросом Кевин Смит, директор повопросам работы с таможней в General Motors Corp. Путь крешению этой проблемы может лежать в созданииновых технологий, позволяющих отслеживатьперемещение автотранспорта, водителей иперевозимых грузов без необходимости в ихвизуальной проверке. Подобные электронныесистемы в настоящее время разрабатываются в СШАи Канаде. «Нам необходима «умная» граница,незаметная внешне и, в то же время, абсолютнонадежная», — говорит канадский министр по деламвнешней торговли Пьер С. Петтигрю. В настоящеевремя судьба этого проекта находится в рукахКонгресса США, который должен принять решение обобъемах финансирования американских таможенныхорганов.
Во-вторых, неспособность Япониипреодолеть экономический кризис.
Сегодня страны Восточной Азии ссодроганием наблюдают за падением японской иены,потерявшей за последние два года треть своейстоимости. Курс доллара по отношению к иенесоставляет 1:134. Если он опустится ниже 1:140, тоЮжная Корея, Тайвань и другие соседние страны,экономики которых ориентируются на экспорт, вответ могут провести девальвацию своихнациональных валют. Если к этому процессуподключится еще и Китай, то «...экономике Азиибудет нанесен серьезный удар», — считает Чанг ИлХьюнг, старший вице-президент Samsung Electronics.Удешевление восточноазиатских валют можетпривести к усилению дефляционных давлений,последствия которых будут тем более тяжелыми,если вспомнить о том, что цены на экспортныеазиатские товары резко упали еще в середине 2001 г.По словам Чена Жао, экономиста Bank Credit Analysis ResearchGroup Ltd., в этих условиях, несмотря на возрождениемировой экономики, доходы восточноазиатскихкомпаний останутся на прежнем низком уровне.
В-третьих, стагнация развивающихсястран.
Восстановление нормальной экономическойситуации в США должно сыграть на руку Мексике истранам-экспортерам Восточной Азии. Однако длябольшинства развивающихся стран 2002 год обещаетстать просто еще одним годом стагнации.Повсеместное сокращение ставок доходности пооблигациям, эмитированным развивающимисястранами, пока не позволяет этим государствампривлечь к себе достаточное внимание инвесторов.«Сегодня банкиры наконец поняли, чтоМеждународный валютный фонд не сможет решить всеих проблемы», — заявляет Джозеф И. Вэс, главаотдела риск-менеджмента аудиторской компании KPMGLLP.
В-четвертых, ситуация со свободойторговли.
Несмотря на существенные достижения,такие как вступление Китая во Всемирную торговуюорганизацию, судьба международной системысвободной торговли по-прежнему представляетсядостаточно туманной. Так, Джордж Буш пообещалсвоим соотечественникам защищать интересыамериканских производителейсельскохозяйственной продукции, текстиля истали. Европейские страны стремятся любой ценойсохранить действующий режим субсидированияместных сельскохозяйственных производителей. Всвою очередь, развивающиеся страны такжепостепенно начинают лоббировать свои интересы вВТО. По словам индийского министра коммерции ипромышленности Мурасоли Марана, «c этого моментаразвивающиеся страны будут дважды думать передтем, как подписать очередное многостороннеесоглашение». В результате азиатские страны вновьначинают говорить о необходимости созданиярегионального торгового блока, в то время какгосударства Латинской Америки постепенно вседальше отходят от идеи Всеамериканскойсвободной торговой зоны. «В настоящее времяцелые регионы начинают двигаться в разныхнаправлениях. В перспективе это может привести ксерьезным трениям между странами», —предупреждает Джордж Фридман, председательконсалтинговой компании Stratfor Inc.
Финансовый кризис в Аргентине
Спустя несколько лет, в которыепредпринимались безуспешные попытки выхода изрецессии, Аргентина, вторая по величинеэкономика Латинской Америки, объявила в конце 2001г. о приостановлении обслуживания своего долга.Действующее правительство ушло в отставку, квласти пришел временный президент АдольфоРодригес Саа. Фактически за одну неделюАргентина превратилась из процветающей страны вбанкрота. Приведем хронику драматическихсобытий в этой стране.
19 декабря 2001 г.
Министр экономики Доминго Кавальоподает в отставку на фоне роста общественногонедовольства его неспособностью решитьэкономические проблемы Аргентины. За девятьмесяцев своего пребывания на министерском постуКавальо, известный экономист, в свое времясумевший справиться с царившей в Аргентинегиперинфляцией, так и не смог вернуть экономикусвоей страны к росту. По мнению многихнаблюдателей, уход Кавальо намного повысилвероятность девальвации и суверенного дефолта.
20 декабря 2001 г.
После крупнейших за последнеедесятилетие массовых беспорядков, в ходе которых26 человек погибли и более 200 было ранено, вотставку уходит президент Аргентины Фернандо дела Руа. Предложение по формированиюправительства национального единства, сделанноеим в последней попытке сохранить власть, былоотклонено аргентинскими законодателями.
Отставка де ла Руа позволила несколькоослабить напряженность в аргентинском обществе.С момента его прихода к власти в декабре 1999 г.,когда нового президента поддерживало свыше 70%населения страны, рейтинг де ла Руа упал ниже 10%.Это неудивительно, если учесть, что в ходетекущего экономического спада примерно 20%аргентинцев остались без работы.
21 декабря 2001 г.
Для того чтобы избежать паники,Центральный банк Аргентины объявил такназываемый «банковский выходной», ограничивобъемы операций по выплате пенсий, изъятиюсредств со счетов а также по оплате налогов исчетов. Кроме того, был закрыт фондовый рынок.
Аргентинский конгресс принял отставкупрезидента де ла Руа. Из-за отсутствиявице-президента обязанности главы странывременно принял на себя руководитель сенатаРамон Пуэрта, заявивший о том, что будетудерживать их не более 48 часов.
Ближе к концу дня представителиперонистской партии, удерживающей ведущиепозиции в аргентинском парламенте, предложили напост временного президента Адольфо РодригесаСаа, 18 лет занимавшего пост губернаторапровинции Сан Луис. Было объявлено, что временныйпрезидент будет находиться у власти дообщенациональных выборов, назначенных на 3 марта.
Правительство сообщило о том, что втретьем квартале текущего года сокращениеаргентинского ВВП составило 4,9%, причем общийспад экономической активности в 2001 г. можетсоставить до 3%. Вновь опубликованные результатыоказались значительно хуже, чем ранее делавшиесяпрогнозы.
23 декабря 2001 г.
После 15-часового обсуждения конгрессназначает Родригеса Саа на пост президентаАргентины. В первом же своем выступлении новыйпрезидент заявляет о приостановке обслуживанияаргентинского долга и о перенацеливаниивысвободившихся средств на создание новыхрабочих мест и на обеспечение других социальныхпрограмм. Родригес Саа также заявил о том, что вбудущем Аргентина вступит в переговоры синвесторами по поводу реструктуризации своихдолговых обязательств. Кроме того, новыйпрезидент сообщил, что Аргентина будет и впредьсохранять действующий режим привязки валютныхкурсов, пользующийся широкой поддержкой уместной общественности. В то же время он заявил овведении новой местной валюты, для того чтобы«повысить ликвидность местногопотребительского рынка».
24 декабря 2001 г.
«Банковский выходной» продолжается,местный фондовый рынок по-прежнему закрыт.
По данным газеты Clarin, общий объемэмитированных «аргентино» может составить до 10млрд. долл. США (первоначально назывались цифрыот 3 до 4 млрд. долл. США). Если эти прогнозыоправдаются, то по объемам обращения они обгонятпесо (общий объем находящихся в обращении песосегодня оценивается в 9,92 млрд. долл.).
Родригес Саа заявляет, что онсобирается обратиться за финансовой помощью кСША и Испании. Казначейство США и Международныйвалютный фонд ограничиваются поддержкойаргентинских начинаний на словах, в то время какряд европейских стран заявляют о расширениисвоих кредитных линий для этой страны.
Следует отметить, что заявление Родригеса Саабыло воспринято экономистами крайнескептически: мало кто из них поверил в то, чтоподобный валютный режим сумеет продержаться втечение продолжительного времени. «Новаясистема практически нежизнеспособна», — заявилМарк Чандлер, отвечающий за стратегию в областивалютных операций в нью-йоркском банке HSBC Bank USA.«Очевидно, что аргентинское правительство веритв эффективность новой системы. Однакораспространение квази-денег вряд ли понравитсяинвесторам, как местным, так и иностранным, неговоря уже о международных финансовыхорганизациях, подобных Международному валютномуфонду», — добавил он.
Чандлер предположил, что предложеннаяРодригесом Саа валютная система станет первымэтапом девальвации аргентинской валюты. «Послетого как Аргентина объявила мораторий наобслуживание своего долга, скорее всего онапопытается деноминировать весь свой долг,исчисляемый в долларах, в песо. Вслед за этим онапроведет девальвацию». После девальвации передАргентиной откроются два возможных пути: вновьввести систему привязки курсов доллара и песо —разумеется, с учетом снижения курса местнойвалюты, или же сохранить свободно колеблющийсякурс песо.
Широкий выпуск в обращение новыхквази-денег, бонов, мог создать необходимыйфундамент для реализации второго сценария. Винтервью газете Clarin новый министр экономикиобъяснял, что на самом деле он стремится создатьдве аргентинские валюты плюс доллар. Этопозволило бы упорядоченно, без паники, выйти изсистемы конвертируемости песо. Основная идеязаключалась в универсальности «аргентино»,который был призван заменить квази-деньги,выпущенные различными региональными властями,на единое законное платежное средство, которымможно будет, в том числе, платить налоги изарплаты.
Микаэль Гэвин, экономист по деламЛатинской Америки в UBS Warburg, высказал мнение, чтоаргентинцы постараются обменять максимальновозможное количество песо на доллары. Вкраткосрочном периоде это приведет к углублениюдолларизации аргентинской экономики. К началукризиса в долларах было номинировано примерно 70%депозитов в аргентинских банках, а такжеподавляющее большинство корпоративных иипотечных кредитов. Кроме того, стоимостьбольшинства товаров и услуг в Аргентине сегоднятакже исчисляется в долларах. В дальнейшем, помере роста значимости доллара и «аргентино»,песо было бы «выведено из игры».
25 декабря 2001 г.
Временное правительство запускаетпрограмму, целью которой является создание 100 000рабочих мест в течение ближайшей недели и еще 1млн. рабочих мест в будущем. Предполагается, чтозаработная плата вновь принятым на работу людямбудет выплачиваться в «аргентино».
26 декабря 2001 г.
«Банковский выходной» все ещепродолжается, местный фондовый рынок по-прежнемузакрыт.
В интервью газете Clarin вновьназначенный секретарь казначейства АргентиныРодольфо Фригери говорит о планах по снятию вближайшее время ограничений на банковскиеоперации и по восстановлению прежнего уровнязаработной платы государственным служащим. Онтакже заявляет о безусловном сохранениидействующего режима привязки курсов валют и оботсутствии планов по проведению девальвации.
Ближе к концу дня правительствосообщает о создании специального фонда, которыйдолжен помочь местным банкам в решении проблем сликвидностью.
Тем не менее, несмотря на все приложенныеусилия, Родригесу Саа не удалось стабилизироватьситуацию и он тоже был вынужден подать вотставку. Ему на смену пришел Эдуардо Дуальде. Засчитанные дни он осуществил крупнейший дефолтвнутреннего долга в истории, отменил валютныйсовет, жестко привязавший песо к доллару всоотношении 1:1, и провел 29%-ную девальвацию песо.
Важность этих событий труднопереоценить. Годы разрушительной инфляциисделали запущенную в 1991 г. реформу жесткойпривязки песо к доллару залогом экономическойстабильности. Однако срок благоденствия, котороемогла принести Аргентине эта валютная реформа,по всей видимости, оказался намного короче, чемпредполагалось.
Десятилетнее сосуществование «бок обок» с долларом не пошло песо на пользу.Результат — гибельная для страны переоценканациональной валюты. Оглядываясь назад,становится понятно, что Аргентине следовалоиметь более гибкий обменный курс или привязатьпесо к валюте, которая зависит от движения цен насырье на мировом рынке, например кавстралийскому доллару. В противном случае песоследовало бы пройти через, по меньшей мере, 40%-нуюдевальвацию.
Девальвации можно было бы избежать,если бы Аргентина приняла более гибкую системуцен на внутреннем рынке. Эстония и Гонконг,например, сумели сохранить свои валютные системыпривязки к доллару США за счет жесткойконкуренции цен на товары внутри страны.Компании имели право варьировать зарплаты. ВГонконге стоимость частной собственности упалана 50% с 1998 г. В Аргентине же сохранился строгорегулируемый рынок труда, а могущественныепрофсоюзы препятствовали введению гибкойсистемы цен и зарплат.
В Аргентине, как и во многихразвивающихся странах, открывших дверииностранным инвестициям и торговле, основноевнимание уделялось макроэкономическимпоказателям, таким как кривая инфляции, а немикроэкономическим реформам, необходимым дляэффективного экономического развития страны.
Между тем необходимость поощренияконкурентной борьбы была чрезвычайно важна длятакой страны, как Аргентина, где экспортсоставляет лишь 10% от ВВП, что является одним изсамых низких уровней этого показателя в мире.Теперь вместе с девальвацией песо экспортерыоказались в выигрыше. Аргентинские товары будутобходиться иностранцам на 30% дешевле. Однакоэксперты отмечают, что при нынешнем состояниистраны аргентинские экспортеры смогут бытьвсего лишь чуть более конкурентоспособными, чемраньше.
Зафиксировав новый обменный курс дляпесо — 1,40, правительство покорилось неизбежному.Следующим шагом стало заявление министраэкономики Аргентины Хорхе Ремеса Ленисова, чтоправительство планирует отправить песо всвободное плавание на 4—5 месяцев. На этот периодпредполагалось сохранение двух систем обменногокурса: официальный фиксированный курс длябольшинства товаров и плавающий курс для такихуслуг, как, например, туризм.
Для того чтобы облегчить участьсредних классов, имеющих заимствования вдолларах и зарплату в песо, правительствоприняло решение перевести все долларовые займыили ипотечные кредиты, объем которых непревышает 100 000 долл., в песо по докризисному курсу1:1. А для того чтобы предотвратить оттокналичности из банков, было установленоограничение на снятие наличных денег со счетов.
Банки, большинство из которыхпринадлежат иностранцам, выразили крайнеенедовольство этими решениями: план защитыдепозитов путем переведения долларов в песо, вслучае его осуществления, потребует от них 10—20млрд. долл. «Фактически правительство взваливаетна нас все бремя девальвации», — заявил один избанкиров.
В то же время экономисты скептическиоценили вероятность того, что правительствуудастся сохранить принятый обменный курс 1,40 песоза 1 доллар. Неясным осталось и то, как будутфункционировать две параллельные системыобмена, если это вообще возможно. Другие страныданного региона потерпели фиаско, предприняв всвое время аналогичные меры. Предлагая болеевыгодный валютный обменный курс для некоторыхимпортных товаров, правительство само встало бына позицию поощрения коррупции излоупотреблений.
Спустя три недели после того, какАргентина объявила дефолт по своим долгам, еевалютные рынки вновь вернулись к работе. Длямеждународных платежей был установленофициальный курс 1,40 песо за доллар США. Однакосразу после начала торгов на внутреннем рынкекурс песо немедленно пополз вниз, уже спустянесколько минут опустившись до 1,60, чтосоответствовало текущему курсу «черного рынка».
Несмотря на официальное возобновлениеторгов, активность на валютных рынках Аргентиныбыла минимальной. Большинство банков оказалисьне готовыми к открытию рынков и предпочлиперенести начало операций на несколько дней.«Это было сделано чересчур торопливо, но, яполагаю, правительство исходило при этом изнеких политических интересов», — заявилпредставитель Barclays Capital Педро Перес.
Решение о девальвации встретилорезкую критику в политических кругах Аргентины.Среди его ярых противников оказался бывшийпрезидент страны Карлос Менем, на годы правлениякоторого пришлось создание действовавшего донедавнего времени режима привязки курса песо кдоллару США. Менем даже разместил в ежедневнойбуэнос-айресской газете Ambito Financiero частноеплатное объявление, в котором говорилось о«...стратегической ошибке, наносящий смертельныйудар по экономической стабильности в стране испособной привести к углублению финансовогокризиса».
По мнению ряда аналитиков, в ближайшембудущем экономическое положение Аргентиныдолжно будет ухудшиться в еще большей степени. Ихпессимистичные прогнозы основаны на резкомизменении экономической политики этой страны,которое способно повернуть вспять процесснормального развития современныхкапиталистических отношений в Латинской Америкев целом. Действительно, аргентинскоеправительство существенно расширило сферусвоего участия в управлении экономикой черезвведение двойного курса песо, усиление контролянад обращением капиталов, введениедополнительных налогов на экспорт нефти иодностороннее изменение договоров сприватизированными предприятиями. Эти меры, всовокупности с введением моратория наобслуживание государственного долга, способныпревратить Аргентину в аутсайдера на мировомрынке международных инвестиций. «Последниедесять лет иностранные инвесторы рассматривалиАргентину в качестве наиболее привлекательногоиз всех развивающихся рынков — сегодня онисмотрят на нее как на «черную дыру», безвозвратнопоглощающую их деньги», — отметил КристианСтрейк, специалист по Латинской Америке в CommerzbankSecurities.
Аналитики с Уолл-Стрит и представители деловыхкругов самой Аргентины выразили сомнение в том,что правительству президента Эдуардо Дуальдеудастся успешно провести контролируемуюдевальвацию песо. Подобные попытки,предпринимавшиеся Мексикой и Бразилиейсоответственно в 1994 и 1998 г., завершились полнымпровалом. Эксперты Международного валютногофонда также предупредили Дуальде о том, чтовведенная им система двойного курса песо(фиксированный курс для экспорта и импорта иплавающий курс для других операций) не будетработать. История показывает, что по мере ростаспроса на доллары разница между этими курсамибудет возрастать, заставляя правительствоактивно расходовать свои валютные резервы. Помнению аналитиков J.P. Morgan, уже к концу этого годаплавающий курс песо опустится до 0,37 долл.
В конце января заместитель министраэкономики Аргентины Хорхе Тодеска признал, чтозамедление развития экономики этойлатиноамериканской страны может идти быстрее,чем об этом заявлялось ранее.
«Когда мы формировали правительство,мы верили в то, что сокращение ВВП в текущем годусоставит 2,6%. Сегодня мы пересмотрели этотпрогноз и считаем, что ВВП уменьшится на 5%. Именнона основании этой цифры будет рассчитан будущийбюджет», — заявил Тодеска в интервьюаргентинскому радио.
Эта информация не слишком понравиласьиностранным кредиторам Аргентины. Некоторыесоседи Аргентины, такие как Бразилия, призвалиМВФ включиться в стабилизацию экономическойситуации в этой стране, опасаясь, что в противномслучае кризис выйдет из-под контроля и егопоследствия распространятся по всему региону.
В результате, как и предсказывалибольшинство специалистов, правительствоАргентины было вынуждено предпринять новые шагипо стабилизации экономики. Новый министрэкономики Аргентины Хорхе Ремес Ленисов заявил овведении плавающего курса песо по отношению кдоллару. Отказ от действовавшей в течение десятилет системы жесткой привязки валютных курсовдолжен стать одной из составляющих комплексамер, призванных успокоить население страны ивернуть ей доверие международных инвесторов.«Подобно любой другой стране мира мы хотим иметьсвою собственную экономику и свою собственнуювалюту», — заявил Ленисов.
Кроме того, Ленисов объявил опредстоящем сокращении государственныхрасходов с целью уменьшения бюджетного дефицитаи о смягчении ограничений на снятие наличныхсредств с банковских счетов, вызвавшей особоенедовольство аргентинцев.
В ходе подготовки к запланированномувведению плавающего курса песо все аргентинскиебанки были закрыты на два дня. Затем срок ранееобъявленного введения свободно колеблющегосякурса аргентинского песо был перенесен еще наодин день. Эта задержка была вызвананеобходимостью завершения работы над новымиправилами, регулирующими работу местных банков.
Возобновление торгов на валютныхрынках Аргентины после недельного перерывапривело к резкому падению курса песо поотношению к доллару США.
Вскоре после возобновления торговкурс песо по отношению к доллару упал на 9%,опустившись до отметки 2,30:1. В условиях резкогопадения курса национальной валюты многиеаргентинцы предпочли побыстрее тратить своисбережения, опасаясь, что в противном случае ихденьги могут вскоре обесцениться. Уже на второйдень торгов аналитики с Уолл-Стрит заявили, чтонедавнее введение свободно колеблющегося курсапесо может привести к падению стоимостиаргентинской валюты до 0,28 долл. буквально втечение нескольких дней.
В свою очередь, президент Аргентины ЭдуардоДуальде осудил те силы, которые сегодня играют наснижение курса аргентинской валюты. «Некоторыелюди, которые ведут себя крайне непатриотично,сегодня стремятся к росту курса доллара, при этомзабывая о том, что этот процесс ведет кувеличению неопределенности и наносит ущербаргентинским производителям», — заявил он. «Этилюди распространяют слухи о якобыприближающейся гиперинфляции, заявляя, что скороза доллар будут давать целых 10 песо. Разумеется,это нелепо, однако именно с нелепыми решениямисвязана большая часть проблем нашей страны», —добавил он. Однако, по его словам, доллар несможет растоптать песо, так как «...правительстворасполагает всеми необходимыми ресурсами длятого, чтобы поддерживать курс национальнойвалюты». Речь идет о планах по использованиювалютных резервов Аргентины для того, чтобыприостановить падение курса песо по отношению кдоллару.
По словам аргентинского экономистаЭдуардо Курии, правительству придется «стиснутьзубы» и потратить на поддержку песо столькодолларов, сколько для этого потребуется. Онотметил, что особое значение поддержка песобудет иметь в первые дни этой недели и чтоположение правительства будет существенноосложнено тем, что, как считается, находящиеся враспоряжении Центрального банка Аргентиныдолларовые запасы существенно ограниченны.Стремясь высвободить дополнительные бюджетныесредства, президент Дуальде объявил о сокращениирасходов местных органов самоуправления, а такжебюджета министерства иностранных дел Аргентины,которому предстоит закрыть по всему миру 21посольство и 13 консульств.
Кроме того, президент Дуальде объявило запланированном им изменении конституционнойсистемы Аргентины, в результате которого этастрана должна будет превратиться изпрезидентской республики в парламентскую. По егословам, эта реформа позволит повыситьэффективность государственного аппарата,упростив его структуру и сделав его действияболее прозрачными для простых жителей страны.Последнее требование играет немаловажную рольдля аргентинцев, многие из которых обвиняютправительство в текущих экономическихтрудностях их страны. На прошлой неделе в странепрошла очередная волна протестов, в ходе которойна улицы вышло до 3000 человек.
США
16 января Федеральная резервнаясистема США опубликовала отчет, посвященныйтекущему состоянию американской экономики. Хотяавторов этого труда сложно упрекнуть вчрезмерном оптимизме, его общий настрой —гораздо более позитивный, чем у предыдущихотчетов ФРС. «В то время как экономическаяситуация по-прежнему демонстрирует рядтревожных симптомов, сегодня мы также можемнаблюдать и некоторые признаки ее постепенногоулучшения», — говорится в отчете.
Общий тон отчета, подготовленного кочередному заседанию комитета ФРС покредитно-денежной политике, соответствуетпоследним высказываниям руководителей Системы,в том числе ее председателя Алана Гринспена. ВФРС неоднократно отмечали, что текущаяэкономическая ситуация характеризуется какпризнаками постепенного улучшения, так исохранением определенных рисков. По мнениюбольшинства инвесторов, это свидетельствует отом, что на предстоящем заседании руководстваСистемы будет принято решение об очередномснижении процентных ставок.
То, что сегодняшнее положение экономики СШАпока крайне противоречиво, лишний раз доказываюти опубликованные данные о динамике ряда ключевыхэкономических индикаторов. Так, в декабрепрошлого года было отмечено очередноесокращение объемов промышленного производствана 0,1%. Напомним, что это уже 14-е сокращениеобъемов производства за последние 15 месяцев,однако наименьшее за весь период с прошлогосентября, когда оно составило 1,1% (тенденция куменьшению величины сокращения объемовпромышленного производства сохраняется вот ужетретий месяц подряд: в октябре этот показательуменьшился на 0,7%, а в ноябре — на 0,4%). Стольблагоприятной динамике данного показателяспособствовал стабильный рост производстваавтомобилей, увеличившийся в ноябре на 5,4%, а вдекабре — на 4,1%.
В декабре зафиксировано новое падениеиндекса потребительских цен. Это падениесоставило 0,2%, что на 0,1% превысило величину,ожидавшуюся экономистами. В результате ростинфляции в прошлом году составил всего 1,6%, чтоявляется минимальным значением этого показателяза период с 1998 г. В 2000 г. инфляция в США выросла на3,4%). В наибольшей степени сокращение индексапотребительских цен было обусловлено падениемцен на энергоносители, подешевевшие в декабре на3,2%. Без учета цен на энергоносители ипродовольствие рост базисной инфляции в декабресоставил всего лишь 0,1% (в ноябре рост этогопоказателя равнялся 0,4%). Согласно прогнозамэкономистов декабрьский рост базовой инфляциидолжен был составить 0,2%. В целом за 2001 г. базоваяинфляция выросла на 2,7% (в 2000 г. ее рост составил2,6%).
Кроме того, сообщается о существенномсокращении объемов складских запасов,зафиксированном в ноябре. Общая величинасокращения составила 1%, причем этот процесс идетуже десять месяцев подряд (ранее экономистысчитали, что ноябрьское сокращение объемовскладских запасов составит 0,8%). То, чтосокращение запасов идет быстрее, чем ожидалось, вбудущем может привести к росту объемовпроизводства. При этом соотношение между объемомскладских запасов и объемом продаж в ноябресохранилось неизменным, составив 1,39. По мнениюбольшинства экономистов, эти данныесвидетельствуют о постепенной стабилизацииамериканской экономики и о ее предстоящемвосстановлении.
Среди признаков улучшения, на которыеобращают особое внимание в ФРС, — сохранениевысоких объемов продаж автомобилей,зафиксированное во многих штатах, рост объемовновых промышленных заказов в Кливленде иАтланте, а также восстановление нормальногофункционирования транспортных и туристическихкомпаний, отмеченное в ряде американскихрегионов. В отчете также отмечается рост уровнядоверия среди руководителей компаний,опрошенных в ходе его подготовки: многиеамериканские бизнесмены верят в то, чтовосстановление экономики начнется в серединегода или даже ранее.
Выступая перед Конгрессом 24 января,председатель Федеральной резервной системы СШААлан Гринспен также заявил о целом рядепризнаков, свидетельствующих о возможном скоромзавершении текущей рецессии.
«В последнее время можно наблюдатьявные симптомы того, что силы, сдерживавшиеэкономический рост в течение последнего года,постепенно начинают ослабевать, а деловаяактивность, напротив, начинает расти», — заявилГринспен.
Кроме того, в своей речи Гринспенвыступил с дополнительными аргументами в пользукрупного сокращения налогового бремени,предложенного им еще год назад. В целомпроизведенная председателем ФРС оценкасостояния американской экономики выгляделагораздо более оптимистичной, чем его предыдущеевыступление в Сан-Франциско, имевшее место 11января. В тот раз шеф ФРС отметил «существенныериски», якобы по-прежнему угрожающие экономикеСША.
В результате на последнем заседанииКомитета по открытому рынку Федеральнойрезервной системы США было принято решениеоставить процентные ставки на прежнем уровне.«Сегодня перспективы развития экономикипредставляются куда более благоприятными, —говорится в заявлении ФРС. Деловая активностьпостепенно начинает расти».
В настоящее время краткосрочнаяпроцентная ставка ФРС составляет 1,75%, чтоявляется минимальным значением этого показателяза последние 40 лет. В 2001 г. ведомство Гринспенаснижало ставки 11 раз, причем три раза решения обочередном сокращении принимались в промежуткахмежду заседаниями Комитета по открытому рынкуФРС.
То, что агрессивное смягчениекредитно-денежной политики оказалостабилизирующее воздействие на американскуюэкономику, подтверждают данные Коммерческогодепартамента США, согласно которым в четвертомквартале прошлого года американский ВВП вырос на0,2% в среднегодовом исчислении. Эта цифра вполнеможет быть пересмотрена в сторону сокращенияпосле поступления дополнительных данных. Однаков любом случае это лучше, чем то 1-процентноесокращение ВВП, которое предсказывалосьбольшинством экономистов. По словам некоторыхпредставителей ФРС, в текущем квартале экономикаСША может вырасти на 1—2% в среднегодовомисчислении.
Коммерческий департамент такжесообщает, что, с учетом массовых увольнений,производительность труда за указанный периодвыросла в США на 3—4% в среднегодовом исчислении.Другая обнадеживающая новость связана спотребительскими расходами, выросшими вчетвертом квартале на 5,4% в среднегодовомисчислении. Напомним, что столь благоприятнаядинамика этого показателя во многом связана сполитикой автомобилестроителей, резко снизившихрозничные цены на легковые машины. Кроме того,свою роль сыграл и рост государственныхрасходов, увеличившихся более чем на 9% за счетоборонного заказа, а также рост других расходовфедеральных и местных властей.
Таким образом, та рецессия, о которойстолько было сказано за последнее время, вполнеможет оказаться мифом. На сегодняшний деньквартальное сокращение ВВП на 1,3% зафиксированотолько по итогам третьего квартала прошлогогода, а согласно устоявшемуся порядку под«рецессией» обычно понимают сокращение ВВП втечение двух последовательных кварталов. Инойточки зрения придерживается лишь американскоеНациональное бюро экономических исследований,использующее свою собственную методику расчетамомента начала рецессии: в прошлом ноябреэксперты бюро заявили, что Америка вступила врецессию еще в марте 2001 г.
Несмотря на общий оптимизм последнихданных, в ФРС предпочитают сохранятьосторожность при предсказании будущей динамикироста экономики США. «Пока мы не можем суверенностью сказать о том, когда нам стоитожидать стабильного роста корпоративныхинвестиций и потребительских расходов», —говорится в заявлении ФРС. Представители Системытакже в очередной раз напомнили о том, что всовременных условиях риск замедленияэкономического роста остается для США куда болеереальным, чем риск роста инфляции. По мнениюнекоторых аналитиков, в будущем ФРС можетприбегнуть к некоторому ужесточениюкредитно-денежной политики, причем повышениепроцентных ставок может произойти уже во второмквартале этого года.
Среди факторов, способных подорватьвосстановление экономики США, решающую рольиграют проблемы ее корпоративного сектора,связанные с неэффективностью действующихмеханизмов отчетности. Актуальность этихпроблем стала очевидной после скандала вокругбанкротства энергетического гиганта Enron. Послеэтой истории представители контролирующихструктур решили всерьез взяться за проверкудругих крупных американских компаний и банков.Однако этот, в целом позитивный, процесс вкраткосрочном периоде может привести кдальнейшему ухудшению экономической ситуации:отмечая ошибки в отчетности компаний и заставляяих занижать ранее заявленную прибыль,контролирующие структуры могут спровоцироватьочередное падение фондового рынка. В своюочередь, это может привести к сокращениюпотребительских расходов (по мнению рядаэкспертов, кривая роста потребительскихрасходов и так вскоре пойдет вниз по мередальнейшего роста безработицы и ужесточенияценовой политики производителей автомобилей).Кроме того, падение рынка может привести кдальнейшему сокращению объемов корпоративныхинвестиций. Напомним, что по итогам четвертогоквартала прошлого года общий объем инвестицийсократился почти на 13%, тогда как в предыдущемквартале сокращение составило всего 8,5%. Что жекасается инвестиций в недвижимость, то они зауказанный период упали на 31%. Более или менееблагоприятной пока представляется лишь ситуацияс инвестициями в продукты высоких технологий,процесс сокращения объемов которых, по всейвидимости, уже успел подойти к концу.
В качестве примера можно напомнить обистории PNC Financial Services Group, ставшей объектомпроверки со стороны ФРС и Комиссии по биржам иценным бумагам. В ходе проверки было обнаружено,что в PNC допускались определенные ошибки приведении отчетности. В результате компаниюобязали сократить ранее объявленную прибыль за2001 г. на четверть, после чего резко вниз пошлиакции не только самой PNC, но и всего банковскогосектора: после того как эта информация былаоглашена, индекс Dow Jones Industrial Average упал на 250пунктов. Только после обнародованияблагоприятных экономических новостей Dow вновьнабрал в весе 144,62 пункта — до 9762,86 пункта.
Еврозона
Согласно последним данным в ноябрепроизошло улучшение положения французскихпромышленных компаний. В то же время в Германиизафиксирован рост объемов розничных продаж.
После сокращения в сентябре и октябрев ноябре объемы промышленного производства воФранции наконец стабилизировались. «Наши данныеговорят о том, что люди ожидают существенногоулучшения в 2002 году», — говорит экономист UBS WarburgСтефан Дэо. «Текущая динамика промышленногопроизводства заметно лучше, чем этого ожидалиэкономисты. Она показывает, что дела у Франциисегодня идут лучше, чем у ее партнеров, —заявляет Лор Майлард, экономист CDC. — Ростфранцузского ВВП по результатам четвертогоквартала прошлого года должен оказатьсяположительным, в то время как в целом по еврозонеэтот показатель, скорее всего, сократится».
Оценивая значение такого показателя,как объемы промышленного производства,экономисты признают его запаздывающий характер.Так, подобно тому как сокращение спроса вызываетснижение объемов производства, точно так же ирост потребительской активности заставляетпредприятия наращивать выпуск продукции. Исходяиз этого 1,6-процентный рост объемов розничныхпродаж, зафиксированный в Германии воктябре-ноябре прошлого года, долженпредшествовать росту объемов промышленногопроизводства в этой стране. Если это произойдет,то у части 4-миллионной армии германскихбезработных появится шанс вновь вернуться насвои рабочие места.
По данным Европейской комиссии,экономический рост в 12 странах еврозоны впоследнем квартале 2001 г. составил от –0,3 до 0,1%.
Таким образом, несмотря на текущиесложности Германии, наиболее развитой вэкономическом плане страны региона, еврозонапо-прежнему удерживается на грани рецессии. В 2001г. экономика Германии выросла всего на 0,6%, причемв третьем и четвертом кварталах рост ее ВВП былотрицательным. В свою очередь, негативный эффектиз-за столь незначительного роста германскойэкономики был в определенной степеникомпенсирован высокими показателями,продемонстрированными такими странами, какГреция и Ирландия.
По мнению экспертов Комиссии, в первомквартале наступившего года экономика еврозоныдолжна будет вырасти на 0,1—0,4%. Напомним, что всреднем, квартальный рост ВВП еврозонысоставляет около 0,5%.
Прогноз по динамике экономическогороста на первый квартал 2002 г. был получен спомощью новой аналитической модели,использующей такие показатели, как объемы продажновых автомобилей и уровень доверия средипредставителей компаний, занятыхстроительством. В отличие от прежней моделиновый метод позволяет прогнозировать приростВВП до того, как страны—члены еврозоныподготовят свои собственные прогнозыэкономического роста. Вместе с тем новая модельхарактеризуется некоторым ростомнеопределенности, из-за чего подготавливаемые сее помощью прогнозы показывают не конкретноеожидаемое значение показателя, а пределы, вкоторых оно должно лежать. По словам экспертовЕвропейской комиссии, точность прогнозов новоймодели составляет до 76%.
Эксперты Комиссии не комментировалитот эффект, который могло оказать введениеналичного обращения евро на динамикуэкономического роста еврозоны. Напомним, что,согласно прежним заявлениям официальных лицрегиона, это событие должно было привести копределенному росту экономической активности.
Япония
Стремясь справиться с дефляционнымидавлениями, японские политики перепробовали ужевсе, что только можно придумать. Они выпустилитак много облигаций, что сегодня кредитныйрейтинг «страны восходящего солнца» находитсяпод угрозой. Они снизили процентные ставки донуля, однако им так и не удалось поборотьдефляцию. Сегодня ряд аналитиков считают, чтоединственный путь к этому кроется в проведениидевальвации.
По мнению многих, Токио уже приняло вкачестве ориентира девальвацию, о чемсвидетельствует текущее падение иены: курсяпонской валюты по отношению к доллару опустилсядо 39-недельного минимума, составляющего 135 за1 доллар. Однако этот шаг, против которого ужевыступили Южная Корея и Китай, несет в себе иновые трудности.
С тем, что японская экономика сегодняпереживает не самые лучшие дни, сложно спорить.Значение индекса Nikkei сейчас составляет чутьбольше четверти его пикового уровня,достигнутого в 1989 г. В прошлом году «странавосходящего солнца» вступила в рецессию, и, каксчитается, в 2002 г. ее ВВП вновь долженсократиться. По состоянию на ноябрь сокращениеобъемов промышленного производства запредшествовавшие 12 месяцев составило 13%. Крометого, вновь обещают сократиться и цены напотребительские товары, начавшие падать еще в 1999г. В 1970—1980-е гг. японцы считали, что главнымэкономическим злом является инфляция. Однако,как выяснилось, дефляция принесла с собой ещебольшие беды. Потребители отказываютсяприобретать новые товары, так как знают, что закороткое время покупательная способность ихденег возрастет в еще большей степени. Врезультате спрос падает, компании начинаютувольнять своих сотрудников, потребители —относиться к своим расходам с еще большейосторожностью, вызывая новый виток сокращенияспроса.
В настоящее время официальный уровеньбезработицы в Японии достиг рекордных для этойстраны 5,5%, и, по мнению экспертов, реальноезначение этого показателя может быть еще выше.При этом все принимавшиеся меры пока так и несмогли возыметь желанного эффекта: японскиепотребители не увеличивают свои расходы, ауровень сбережений в стране остается одним изсамых высоких в мире.
В этих условиях вовсе неудивительно,что японские политики начинают все чаще обращатьсвои взоры к девальвации, еще недавно бывшей дляних настоящим табу. Считается, что этот шагокажет двойной позитивный эффект, во-первых,повысив конкурентоспособность японскогоэкспорта на внешнем рынке и, во-вторых, сделавиностранные товары менее привлекательными дляместных потребителей, разрывая дефляционнуюспираль и снижая реальную величину процентныхставок. В силу этих причин министерство финансовЯпонии в последнее время включилось в поддержкунизкого курса иены. Выступая 8 января, японскийдипломат Харухико Курода заявил, что он несчитает текущий курс иены «вызывающим опасения».По его словам, падение иены стало всего лишькоррекцией, исправившей ее прежнюю «чрезмернуюсилу». О том, что слабость иены полностьюсоответствует состоянию глубинных основяпонской экономики, заявил и министр экономикиХэйдзо Такэнака. Тем не менее японские политикипроявляют явную озабоченность скоростью паденияиены и, по всей видимости, пытаются принять меры ктому, чтобы взять этот процесс под контроль. Так,11 января министр торговли Такэо Хиранумасообщил, что курс иены приближается кобоснованному уровню примерно в 135 за 1 доллар.
Похоже на то, что в своей борьбе заснижение курса иены японским политикам удалосьзаручиться поддержкой их американских коллег,даже несмотря на то, что подобная ситуация можетпривести к дополнительному усугублениюдисбаланса в торговых взаимоотношениях междуэтими странами. В настоящее время американскиепроизводители проявляют резкое недовольствотем, что дешевая иена играет на руку их японскимконкурентам. Тем не менее американские политикиготовы согласиться на низкий курс иены в томслучае, если это поможет Японии в проведениидолгожданных структурных реформ ее экономики и,в особенности, ее банковского сектора.
В то же время в самой Японии снижениекурса иены пока вызывает крайне неоднозначнуюреакцию. Так, еще совсем недавно поползли слухи отом, что якобы Bank of Japan собирается начать скупкуиностранных облигаций для того, чтобы опуститьиену еще ниже. Однако вскоре руководствоцентробанка резко выступило против подобнойполитики, а его управляющий Масару дажепопытался остановить дальнейшее падение иены.
На самом деле дешевая иена можетсоздать для японской экономики не толькопреимущества, но и новые проблемы. Поканепонятно, сумеет ли она действительнообеспечить существенный рост спроса. По мнениюэкспертов инвестиционного банка Morgan Stanley, спросна японские товары чрезвычайно неэластичен. Этоозначает, что для того, чтобы обеспечить приростВВП всего на 1%, курс иены должен будет опуститьсядо отметки 200 за доллар, при этом подразумевается,что курсы валют других торговых партнеров Японииостанутся неизменными. В настоящее время курсбольшей части азиатских валют по отношению киене выглядит заниженным, однако проведениемассированной девальвации в «стране восходящегосолнца» с высокой вероятностью может вызватьаналогичные процессы и в других государствахрегиона.
На самом деле негативные последствиярезкого падения курса иены могутраспространиться далеко за пределы стран Азии.Ряд последовательных девальваций азиатскихвалют приведут к усугублению дефляционныхдавлений на экономики США и Европы, в результатечего уровень инфляции в этих регионах можетвплотную приблизиться к опасной нулевой отметке.
Управляющий Народным банком Китая ДайКсянглонг уже выступил с резкой критикой в адресяпонских властей, обвиняя их в снижении курсаиены. По его мнению, дальнейшее падение иеныможет спровоцировать обесценивание и другихнациональных валют стран региона.
По словам Дай Ксянглонга, падениекурса иены происходит слишком быстро и в слишкомбольших объемах, если принять во вниманиеразмеры экономики Японии и величину ее валютныхрезервов. Он заявил, что возможная попыткаяпонских властей разрешить текущиеэкономические трудности страны черезобесценивание иены не приведет к желанномурезультату и, вместо этого, вызовет аналогичныепроблемы у других стран Восточной иЮго-Восточной Азии. Выступая на ежегоднойконференции, Дай Ксянглонг обратился к Японии спризывом не забывать об экономических интересахее соседей и любой ценой избежать возможногопроявления так называемого «эффекта домино»,который может заставить другиевосточноазиатские страны также пойти наснижение курса национальных валют в попыткесохранить конкурентоспособность своегоэкспорта.
Дай Ксянглонг стал первымпредставителем китайского руководства,официально выразившим недовольство падениемкурса иены. Его голос присоединился к ряду другихвосточноазиатских политиков, также проявлявшихозабоченность в отношении этого вопроса. Так,малазийский премьер-министр Махайхир Мохамадзаявил, что, в том случае если девальвация вЯпонии вызовет аналогичный шаг со стороны КНР,Малайзия также откажется от действующего уже втечение трех лет режима жесткого курса местнойнациональной валюты ринггита. В свою очередь, ДайКсянглонг заявил, что пока КНР не собираетсяотказываться от поддержки своей национальнойвалюты — юаня. По его словам, сейчас Китай можетсебе позволить это благодаря росту объемовиностранных инвестиций, значительномуположительному сальдо по счету текущих торговыхопераций, а также своим огромным валютнымрезервам, увеличившимся в прошлом году на 28% исоставившим 212,2 млрд. долл. США. По объемувалютных резервов КНР сегодня занимает второеместо в мире.
На самом деле японским политикамнеобходимо понять, что причина текущихэкономических трудностей их страны кроетсяотнюдь не в якобы завышенном курсе иены, а внеподъемном бремени безнадежных кредитов,мертвым грузом висящих на шее ее банковскойсистемы. Снижение курса иены — это не панацея, иединственное, что оно может дать Токио, — этокороткую передышку для того, чтобы подготовить иначать процесс глубокого структурногореформирования японской экономики. |
