Содержание

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Форензик
Шестакова Е.В., к. ю. н., генеральный директор ООО «Актуальный менеджмент»

Аннотация: Термин «форензик» пришел из английского языка и в широком смысле обозначает деятельность по выявлению, анализу и урегулированию ситуаций, когда между сторонами существуют разногласия по финансовым, коммерческим, правовым и другим вопросам, содержащим значительные экономические риски, или когда действия сотрудников или организаций не соответствуют законодательным или иным нормативным актам, принципам и стандартам. Фактически Forensic accounting (форензик) – это независимое экономическое расследование. В последнее время оно получает широкое развитие и в России.
Ключевые слова: форензик, независимое экономическое расследование, разногласия, экономические риски

Литература
1. Рекомендации аудиторским организациям, индивидуальным аудиторам, аудиторам по проведению аудита годовой бухгалтерской отчетности организаций за 2012 год (приложение к письму Минфина России от 09.01.2013 № 07-02-18/01).

Теория финансового управления компанией в условиях реализации инновационного портфеля
Губанов Р.С., к. э. н., доцент кафедры финансов и кредита филиала негосударственного
образовательного учреждения высшего профессионального образования «Московский университет имени С.Ю. Витте» в г. Рязани

Аннотация: В статье рассматриваются актуальные вопросы развития инновационного процесса в современных условиях функционирования компаний. Оцениваются проблемы, возникающие при финансовом управлении бизнесом с учетом реализации инновационного портфеля компании. Показано развитие одного из наиболее значимых аспектов формирования инновационного порт-феля на уровне компаний – финансово-управленческого механизма. Раскрываются трактовки и взгляды на содержание инновационного потенциала в системе постановки задач управления компанией в условиях реализации инновационного портфеля.
Ключевые слова: финансовое управление компанией, инновационный потенциал, портфель, инновационный портфель, бизнес, финансово-управленческий механизм

Литература
1. Большая экономическая энциклопедия. – М.: ЭКСМО, 2008.
2. Никулина О.В. Стратегические ориентиры инновационного развития экономики. – Краснодар: Просвещение-Юг, 2010. – С. 183.
3. Джумаева Р.А., Галева И.Н. Теоретические аспекты формирования экономики инновационного типа в России / Международная научно-практическая конференция «Инновационное развитие российской экономики». – МЭСИ. – 2005. – С. 152.

Органиизация планирования и контроля расходования средств строительными организациями на возведение объектов
Шубина Т.В., к. э. н., профессор РЭУ им. Г.В. Плеханова

Аннотация: Статья посвящена методам планирования и контроля использования бюджетных средств, направляемых на капитальное строительство. Исходя из требований нормативных документов, регламентирующих процесс реализации контракта на капитальное строительство, изложены методические подходы к организации планирования и использования ассигнований на капитальное строительство.
Ключевые слова: контракт, подрядчик, застройщик, заказчик, планирование, экономия, отклонение, целевой характер

Литература
1. Гражданский кодекс РФ, в частности, гл. 37 «Подряд».
2. «Градостроительный кодекс Российской Федерации» от 29 декабря 2004 г. № 190-ФЗ.
3. Земельный кодекс РФ.
4. Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях.
5. Налоговый кодекс Российской Федерации.
6. Постановление Правительства Российской Федерации от 1 февраля 2006 г. № 54 «О государственном строительном надзоре в Российской Федерации».
7. Постановление Правительства Российской Федерации от 20 ноября 2006 г. № 702 «Об утверждении Правил установления федеральными органами исполнительной власти причин нарушения законодательства о градостроительной деятельности».
8. Постановление Правительства Российской Федерации от 16 февраля 2008 г.  № 87 «О составе разделов проектной документации и требованиях к их содержанию».
9. Постановление Правительства от 16 февраля 2008 г. № 87 «О составе разделов проектной документации и требованиях к их содержанию».
10. Постановление Госстроя России от 5 марта 2004 г. № 15/1 «Об утверждении и введении в действие методики определения стоимости строительной продукции на территории Российской Федерации».
11. Постановление Госстроя России от 8 апреля 2002 г. № 16 «О мерах по завершению перехода на новую сметно-нормативную базу ценообразования в строительстве».
12. Постановление Госстроя России от 28 февраля 2001 г. № 15 «Об утверждении Методических указаний по определению величины сметной прибыли в строительстве».
13. Методика определения стоимости строительной продукции на территории Российской Федерации МДС 81-35.2004, утвержденная постановлением Госстроя России от 5 марта 2004 г. № 15/1.
14. Письмо Минстроя России от 10 июня 1992 г. № БФ-558/15 «О руководстве по составлению договоров подряда на строительство в Российской Федерации».

Неформализованные методические подходы как перспективное направление развития экономического анализа в управлении финансами малых предприятий
Филобокова Л.Ю., д. э. н., профессор МГТУ им. Н.Э. Баумана

Аннотация: В управлении финансами субъектов малого предпринимательства необходим компромисс формализованных и неформализованных процедур разработки и принятия управленческих решений, в том числе и инструментарием экономического анализа. Такое понимание логики экономического анализа представляется наиболее соответствующим современным управленческим парадигмам и логике функционирования малого предприятия в условиях рыночной среды. Неформализованные подходы к методике аналитических изысканий являются наиболее перспективным направлением развития экономического анализа, рассматри-ваемого в качестве функции и инструментария управления малым предпринимательством в условиях императивно и законодательно возложенной на него функциональной роли по обеспечению формирования конкурентной среды национальной экономики. Разработке авторских неформализованных подходов к методике аналитических изысканий в области конкурентоспособности и устойчивости субъектов малого предпринимательства посвящена данная статья.
Ключевые слова: малое предпринимательство, неформализованные методические подходы к анализу в управлении финансами

Литература
1. Федеральный закон от 24 июля 2007 г. № 209-ФЗ «О развитии малого и среднего предпринимательства Российской Федерации».
2. Ван Хорн Дж. К. Финансовый менеджмент. – 12-е изд. – М.: "И.Д. Вильямс", 2008.
3. Кондратьев Н.Д. Большие циклы конъюнктуры и теория предвидения. – М.: Экономика, 2002.
4. Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансово-хозяйственной деятельности. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.
5. Шумпетер Й. Теория экономического развития. – М., 1982.

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ ПУБЛИЧНЫХ КОМПАНИЙ

Оценка рыночной стоимости долей квот добычи (вылова) водных биологических ресурсов по доходному подходу методом капитализации
Кузнецова Н.В., д. э. н., профессор, кафедра мировой экономики, Школа экономики и менеджмента, Дальневосточный федеральный университет
Макеева М.Ю., к. э. н., генеральный директор ООО «Центр развития инвестиций»

Аннотация: Авторами разработаны методические рекомендации по оценке рыночной стоимости доли квоты добычи (вылова) водных биологических ресурсов по доходному подходу методом капитализации. В статье представлены разработанные критерии вероятности наступления общих и специфических рисков и предложена матрица согласования результатов оценки.
Ключевые слова: доходный подход, метод капитализации денежного потока, риски, затратный подход, сравнительный подход, прогнозный период, безрисковая ставка

Сделки слияний и поглощений: мотивы и факторы
Назарова В.В., к. э. н., доцент кафедры финансовых рынков и финансового менеджмента НИУ ВШЭ, Санкт-Петербург

Аннотация: Исследователи приходят к противоречивым выводам о характере влияния сделок слияния и поглощения на стоимость компании, так как это может привести к отрицательному изменению стоимости компании.
Цель статьи – выявить мотивы сделок слияний и поглощений, задача которых заключается в формировании оптимального бизнес-портфеля и увеличении стоимости компании. Так, рассмотрены аспекты, касающиеся сущности процесса корпоративной реструктуризации, и внутренние предпосылки проведения слияний и поглощений.
Ключевые слова: стоимость компании, сделки слияния и поглощения, эффективность стратегии, оптимальный бизнес-портфель, теоретические аспекты сделок слияний и поглощений

Литература
1. Бегаев А.А. Корпоративные слияния и поглощения: проблемы и перспективы правового регулирования. – М.: Инфотропик Медиа, 2010.
2. Галпин Т.Дж. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний / Т.Дж. Галпин, М. Хэндон. – М. : Вильямс, 2005.
3. Гвардин С. Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России / С. Гвардин, И. Чекун. – СПб. : Питер, 2007.
4. Коупленд Т. Стоимость компаний: оценка и управление / Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж.Муррин. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005.
5. Лобаева О.И. Особенности рынка международных слияний и поглощений в России // Экономические науки. – 2010. – № 2. – С. 328–331.
6. Лосев М. Огласите весь список… // Ежемесячный деловой журнал РБК. – 2012. – № 5. – [Электронный ресурс]. URL: http://magazine.rbc.ru/2012/04/22/trends/562949983641228.shtml
7. Маршак А. Эффективные слияния и поглощения. – [Электронный ресурс]. URL:
http://www.e-xecutive.ru/knowledge/announcement/338280/
8. Савчук С.В. Анализ основных мотивов слияния и поглощения // Менеджмент в России и за рубежом. – 2002. – № 5. – С. 45–67.
9. Хусаинов З.И. Оценка эффективности сделок слияний и поглощений: интегрированная методика. – [Электронный ресурс]. URL: http://ecsocman.hse.ru/data/2011/11/28/1270193613/5_husainov_12_33.pdf
10. Biswas S. Unilever exploring options to restructure food business [Text] /S. Biswas, Y. Morris, M. Ballaban, D. Bilson. – [Электронный ресурс]. URL:
http://www.ft.com/intl/cms/s/2/1a038836-0bb8-11e1-9310-00144feabdc0.html#axzz1wubRckbp
11. Boateng A. Explaining the trends in the UK cross-border mergers & acquisitions:An analysis of macro-economic factors [Text] / A. Boateng, M. Uddin // International Business Review. – 2011. – № 5. – Vol. 20. – P. 547–556.
12. Bragg S.M. Mergers &Acquisitions: A Condensed Practitioner’s Guide [Text]/ S.M. Bragg. – New York: John Wiley & Sons, Inc., 2011. – 224 p.
13. Brealey R.A. Principles of Corporate Finance [Text] / R.A. Brealey, S.C. Meyers. – The McGraw-Hill Companies, 2003. – 1061 p.
14. Brigham E.F. Intermediate Financial Management [Text] / E.F. Brigham, L.C.Gapensky. – New York: The Dryden Press, 2004. – 565 p.
15. Gugler K. The determinants of merger waves: An international perspective [Text]/ K. Gugler, D.C. Mueller, M. Weichselbaumer // International Journal of Industrial Organization. – 2012. – Vol. 30. – P. 1–15.
16. Van Horne J.C. Fundamentals of Financial Management [Text] / J.C. Van Horne, J.M. Wachowicz. – New York: Financial Times/Prentice Hall, 2008. – 719 p.
17. Visic J. The determinants of value of incoming cross-border mergers & acquisitions in European transition countries [Text] / J. Visic, B. SkrabicPeric //Communist and Post-Communist Studies. – 2011. – № 3. Vol. 44. – P. 173–182.
18. МСФО (IFRS) 3 Объединение бизнеса (BusinessCombinations). – [Электронный ресурс]. URL: http://www.ade-solutions.com/IFRSPortal/IFRS%203_version01.pdf
19. Сайт проекта «Слияния и Поглощения в России». – [Электронный ресурс]. URL: http://mergers.ru/researchs/

Влияние финансовой гибкости компании на решения, связанные со структурой капитала
Луценко С.И., Консультант Контрольного управления Президента Российской Федерации

Аннотация: Представленная статья рассматривает финансовую политику российских компаний (решения в отношении структуры капитала) с точки зрения влияния финансовой гибкости – способности компании изменять объем и структуру финансирования. Разумная финансовая политика помогает оптимизировать структуру капитала, избегая нецелесообразной излишней эмиссии долгового капитала. Кроме того, учитывая влияние такого фактора, как уровень шока, российские компании могут использовать управленческий опцион (право на эмиссию) с целью получения дополнительных, более дешевых источников финансирования. Исследования в данной работе проводятся с помощью метода наименьших квадратов и тобит-модели. Основной целью работы является определение (идентификация) влияния финансовой гибкости компании на решения, связанные со структурой капитала.
Ключевые слова: финансовая политика, финансовая гибкость, шок, структура капитала

Литература
1. Baker M., Wurgler J. 2002. Market timing and capital structure. Journal of Finance 57, 1–30.
2. Clark B. 2010. The Impact of Financial Flexibility on Capital Structure Decisions: Some Empirical Evidence. Working paper. Rensselaer Polytechnic Institute.
3. DeAngelo H., DeAngelo L. 2007. Capital structure, payout policy, and financial flexibility. Working paper. University of Southern California.
4. DeAngelo H., DeAngelo L., Whited T. 2010. Capital structure dynamics and transitory debt. Forthcoming. Journal of Financial Economics.
5. Faulkender M., Wang R. 2006. Corporate financial policy and the value of cash. Journal of Finance 61, 1957–1990.
6. Flannery M., Rangan K. 2006. Partial adjustment towards target capital structures. Journal of Financial Economics 79, 469–506.
7. Frank M., Goyal V. 2008. Trade-off and Pecking Order Theories of Debt, in B.Espen Eckbo (ed.) Handbook of Corporate Finance, Volume 2 (Handbooks in Finance Series, Elsevier/North-Holland), Ch. 12.
8. Gamba A., Triantis A. 2008. The value of financial flexibility. Journal of Finance 63, 2263–2296.
9. Leary M., Roberts M. 2005. Do firms rebalance their capital structures? Journal of Finance 60, 2575–2619.
10. Modigliani F., Miller M. 1958. The cost of capital, corporate finance and the theory of investment. American Economic Review 48, 261–297.
11. Myers S., Majluf N. 1984. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics 13, 187–221.
12. Welch I. 2004. Capital structure and stock returns. Journal of Political Economy 112, 106–131.
13. [Электронный ресурс]. URL: http://ar.raexpert.ru
14. [Электронный ресурс]. URL: http://matrixer.narod.ru/

ИНВЕСТИЦИИ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВО

Предупреждение ошибок в оценке инвестиционных проектов: формулировки денежных потоков
Черемушкин С.В., к. э. н.

Аннотация: При анализе инвестиционных проектов, разработке финансовой части бизнес-планов и оценке стоимости бизнеса специалисты допускают множество ошибок, многие из которых остаются незамеченными. Известный специалист в области финансов Пабло Фернандез [3] указывает более 200 типичных ошибок, допускаемых в оценке стоимости бизнеса и инвестицион-ных проектов. Большинство из этих ошибок связаны с неправильным употреблением денежных потоков и ставок дисконтирования. В статье разъясняются наиболее важные практические аспекты методологии анализа инвестиционных проектов и оценки стоимости фирмы, наиболее подвержен-ные ошибкам; раскрываются некоторые дискуссионные вопросы, а также важные моменты, которые редко рассматриваются в учебной и профессиональной литературе. Задача статьи в том, чтобы помочь специалистам по инвестиционному анализу и оценке стоимости фирм избежать распространенных методологических ошибок.
Ключевые слова: оценка стоимости бизнеса, инвестиционный проект, WACC, COE, ставка дисконтирования, денежный поток, структура капитала

Литература
1. Arditti, Fred D. and Haim Levy. 1977. The Weighted Average Cost of Capital as a Cutoff Rate: A Critical Analysis of the Classical Textbook Weighted Average, Financial Management, Vol. 6, No. 3. – Pp. 24–34.
2. European Commission. 2008. Guide to Cost-Benefit Analysis of Investment Projects, Brussels: European Commission – Directorate General Regional Policy. URL:
http://ec.europa.eu/regional_policy/ sources/docgener/guides/cost/guide2008_en.pdf
3. Fernandez, Lopez, Pablo. 2008. 201 errores en la valoracion de empresas: diagnostico para conocerlos y prevenirlos (201 Mistakes Never To Make When Valuing a Company), Barcelona: Deusto. – 273 p.
4. Hitchner, James R. 2006. Financial Valuation: Applications and Models, Hoboken: John Wiley & Sons. 1370 p.
5. Miles, James and John Ezzell. 1980. The Weighed Average Cost of Capital, Perfect Capital Markets, and Project Life: A Clarification, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 15. – Pp. 719–730.
6. Mills, John. 2002. Defining Free Cash Flow, The CPA Journal, January. Available at: http://luca.com/cpajournal/2002/0102/features/f013602.htm
7. Mulford, Charles W., and Eugene E. Comiskey. 2005. Creative Cash Flow Reporting: Uncovering Sustainable Financial Performance, Hoboken: John Wiley & Sons, Inc. – 432 p.
8. Myers, Stewart C. 1974. Interactions of Corporate Financing and Investment Decisions-Implications for Capital Budgeting, The Journal of Finance, Vol. 29, No. 1. – Pp. 1–25.
9. Peterson, P. Pamela, Frank Fabozzi. 1999. Analysis of Financial Statements, Hoboken, New Jersey: John Wiley and Sons. – 280 p.
10. Pinto, Jerald E., Elaine Henry, Thomas R. Robinson, John D. Stowe. 2010. Equity Asset Valuation. 2 ed. Wiley & Sons, Inc. Hoboken, New Jersey. – 445 p.
11. Pratt, Shannon P., Roger J. Grabowski. 2008. Cost of Capital: Applications and Examples, – 3 ed. John Wiley & Sons, Inc. Hoboken, New Jersey. – 779 p.
12. Ruback, Richard S. 1986. Calculating the Market Value of Riskless Cash Flows, Journal of Financial Economics, Vol. 15, No 3. – Pp. 323–339.
13. Ruback, Richard S. 2002. Capital Cash Flows: A Simple Approach to Valuing Risky Cash Flows, Financial Management, Vol. 31, No. 2. – Pp. 85–103.

Методика и последовательность расчета инвестиционного проекта в современных условиях
Бобок В.С., к. э. н., старший преподаватель кафедры экономики Российского государственного социального университета

Аннотация: Методы планирования и оценки эффективности инвестиций, разработанные и широко используемые в странах с развитыми экономическими системами, не претерпели радикальных изменений за последние десятилетия. Не изменяя традициям, в статье использова-лась стандартная методика применительно к процессу планирования и оценки эффективности инвестиций в сложных условиях рыночной экономики, характеризуемой высокой инфляцией и существенными изменениями в структуре ценообразования. Таким образом, оценка инвестицион-ного проекта фактически является интерфейсом, обеспечивающим информационный обмен между предпринимателями и инвесторами различных стран.
Ключевые слова: инвестиции, инвестиционный проект, индекс инфляции, безубыточность проекта, чистый дисконтированный доход, индекс доходности, коэффициент рентабельности активов, индекс прибыльности и период окупаемости

Литература
1. Виянский П.Л., Лившин В.И., Смоляк В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика. – 3-е изд. – М.: Дело, 2004. – С. 64.
2. Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений. – М.: Статистика, 1998. – 495 с.
3. Орлова Е.Р. Инвестиции: курс лекций. – 2-е изд., доп. и перераб. – М.: Омега – Л., 2004. – 235 с.
4. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник. – 2-е изд. – М.: Инфра-М, 2003. – С. 94.
5. Шарп У.Ф. Александер Г.Д., Бэйли Д.В. Инвестиции / пер. с англ. – М.: Инфра-М, 1997. – 450 с.

НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ

Обзор изменений правового регулирования налогового контроля в Российской Федерации в 2012–2013 гг. и перспективы развития до 2020 г.
Грищенко А.В., к. э. н., аттестованный аудитор, доцент МГУУ Правительства Москвы

Аннотация: Данная статья содержит обзор основных изменений в сфере налогового контроля, произошедших вследствие принятия федеральных законов в 2012– 2013 гг., а также перспективы развития данной сферы на предстоящие два года.
Ключевые слова: законодательство о налогах и сборах, налоговый контроль, налоговые про-верки, учет налогоплательщиков, налоговые правонарушения, основные направления налоговой политики

Литература
1. Налоговый кодекс Российской Федерации.
2. Федеральный закон от 29 июня 2012 г. № 97-ФЗ.
3. Федеральный закон от 3 декабря 2012 г. № 231-ФЗ.
4. Федеральный закон от 7 мая 2013 г. № 94-ФЗ.
5. Федеральный закон от 7 июня 2013 г. № 108-ФЗ.
6. Федеральный закон от 28 июня 2013 г. № 134-ФЗ.
7. Федеральный закон от 2 июля 2013 г. № 153-ФЗ.
8. Федеральный закон от 23 июля 2013 г. № 216-ФЗ.
9. Федеральный закон от 23 июля 2013 г. № 248-ФЗ.
10. Постановление Пленума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации от 30 июля 2013 г. № 57.
11. Основные направления налоговой политики Российской Федерации на 2014 год и на плановый период 2015 и 2016 годов (одобрены Правительством Российской Федерации 30 мая 2013 г.).

Налоговое стимулирование нефтедобычи в Канаде
Глазова Е.С., к. э. н., ведущий научный сотрудник Института мировой экономики и международных отношений РАН
Степанова М.П., к. э. н., старший научный сотрудник Института мировой экономики и международных отношений РАН

Аннотация: В статье рассмотрена налоговая политика федеральной и региональных властей в трех главных нефтедобывающих провинциях Канады, обеспечивающая значительную прямую и косвенную поддержку отрасли и рост нефтедобычи. Исследованы стандартные налоги с акцентом на налоге на прибыль корпораций и рентные налоги с акцентом на роялти, а также налоговое стимулирование нефтедобычи по этим двум главным источникам государственных доходов от нефтедобычи. Рассмотрены цели, объемы, формы и результаты налогового стимулирования в нефтедобыче, распределение налоговых льгот по видам, целям и по провинциям Альберта, Саскачеван, Ньюфаундленд с Лабрадором. Сделаны выводы о значении налогового стимулирова-ния в разработке высокозатратных месторождений, включая морскую добычу в Атлантике, нефтеносные пески и инновационные технологии бурения в традиционной добыче. Показано взаимодействие федеральной и региональных властей в развитии отрасли и в распределении нефтяных доходов между разными уровнями власти.
Ключевые слова: нефтедобыча, концессионный налоговый режим, федеральное и региональное субсидирование, налоговое стимулирование, налог на прибыль, роялти, налоговые льготы, налоговые кредиты, высокозатратные месторождения

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК

Трансформация структурных принципов современной мировой валютной системы в XXI веке
Бризицкая А.В., к. э. н., доцент кафедры мировой экономики Дальневосточного федерального университета

Аннотация: В статье представлены результаты критического анализа структурных принципов Ямайской валютной системы в XXI в. Автором рассматриваются противоречия между современ-ным состоянием мировой экономики и валютным мироустройством, выявляются факторы, которые определяют поиск направлений мировой валютной реформы.
Ключевые слова: мировая валютная система, структурные принципы МВС, валютный полицентризм, плавающие валютные курсы, мировые деньги

Литература
1. Красавина Л.Н. Концептуальные подходы к реформированию мировой валютной системы // Деньги и кредит. – 2010. – № 5. – С. 48–57.
2. Волков А.М. Место и роль евро в процессе реорганизации мировой валютной системы // Мировая экономика и международные экономические отношения. – 2011. – 9(82). – С. 235–240.
3. Миркин Я. Мировые финансы. Карта управления // Прямые инвестиции. – 2013. – №3(131). – С. 30–35.
4. Официальный сайт Международного Валютного Фонда [Электронный ресурс]. URL: http://www.imf.org
5. Отчет Всемирного совета по золоту «Тенденции спроса на золото в 2012 году» [Электронный ресурс]. URL: http://uvelir.info/articles/44929/ (дата обращения: 15.09.2013).
6. Официальный сайт Международной организации кредиторов (WOC) [Электронный ресурс]. URL: http://woc-org.com

ПУБЛИКАЦИИ

Должность гражданской службы
Гришковец А.А.